2020年以来，华尔街那群西装革履的家伙，终于开始对加密货币这股“歪风邪气”认真起来了。起初，他们只是像看耍猴一样，带着几分鄙夷和不屑，远远观望。但当比特币的价格像火箭般蹿升，DeFi（去中心化金融）的概念如病毒般蔓延，那些自诩为金融精英的家伙们，坐不住了。
他们开始小心翼翼地试探，就像那些在股市崩盘前夜才入场的散户，生怕错过这波“千载难逢”的暴富机会。于是，我们看到美国的主要银行、资产管理公司和支付机构，从最初的谨慎观望，变成了如今的积极投资、合作，甚至是亲自下场推出相关产品。
到了2025年初，那些所谓的“机构投资者”，已经手握大约15%的比特币供应量。要知道，这可不是一笔小数目。更让人瞠目结舌的是，近一半的对冲基金，也开始偷偷摸摸地配置数字资产。这帮家伙，嘴上说着不要，身体却很诚实嘛！
这背后推波助澜的，无非是几个关键趋势：那些受到监管的加密投资工具，就像是给这些“正规军”颁发的通行证，让他们可以光明正大地进入这个“灰色地带”。尤其是2024年1月美国首批现货比特币和以太坊ETF的上市，简直是打开了潘多拉的魔盒，让无数资金涌入这个看似充满希望，实则暗流涌动的市场。
此外，现实资产（RWA）在区块链上的代币化，也给这些机构投资者带来了新的想象空间。想象一下，把那些沉睡在保险柜里的艺术品、房地产，甚至是公司的股权，都变成可以在链上自由交易的数字代币，这简直就是把传统金融的蛋糕，重新切了一遍，谁不想来分一杯羹？
当然，还有那些稳定币，它们就像是加密世界的美元，在结算和流动性管理中扮演着越来越重要的角色。机构们发现，有了这些稳定币，他们可以更方便、更快捷地进行跨境支付和交易，摆脱传统银行系统的繁琐和低效。
这些机构普遍认为，区块链网络就像是一把锋利的刀，可以帮助他们简化传统的后台系统，降低运营成本，甚至打开通往新市场的大门。毕竟，谁不想用更少的钱，赚更多的钱呢？
所以，我们看到许多银行和资产管理公司，都在暗地里试点那些所谓的“许可型去中心化金融（DeFi）平台”。这些平台，就像是披着羊皮的狼，表面上结合了智能合约的高效性，实际上却仍然受到KYC（了解你的客户）和AML（反洗钱）等合规要求的约束。
当然，他们也在以一种极其谨慎的方式，探索那些没有任何约束的“无许可的公共DeFi”。这背后的战略逻辑，其实很简单：DeFi那些自动化且透明的协议，能够实现更快的结算、全天候的市场运作，以及新的收益机会，从而解决传统金融（TradFi）长期存在的低效问题。
但是，别忘了，这其中仍然存在着巨大的阻力。美国的监管不确定性、技术整合的挑战，以及市场本身的巨大波动性，都像是一座座大山，阻碍着传统金融机构拥抱加密货币的步伐。
总而言之，截至2025年3月，传统金融与加密领域的互动，呈现出一种谨慎但逐步加速的趋势。传统金融不再仅仅是加密领域的旁观者，而是开始小心翼翼地涉足一些具有切实优势的用例，比如数字资产托管、链上借贷和代币化债券。未来几年，将是决定TradFi与DeFi在全球金融体系中，能否深度融合的关键时期。这不仅仅是一场技术革命，更是一场利益的博弈，一场权力的重新分配。
作为加密风投界的领头羊，Paradigm在2025年3月发布了一份名为《传统金融的未来》的报告，这份报告就像是一面镜子，照出了传统金融机构内心深处的焦虑与渴望。
这份报告调查了来自多个发达经济体的300位传统金融（TradFi）从业者，揭示了一些令人深思的统计数据和洞察。
首先，让我们来看看哪些领域对提供金融服务的成本贡献最大。 Paradigm的调查结果显示，合规成本、技术升级和人力成本是压在传统金融机构身上的三座大山。这些机构每年都要花费大量的资金，来应对各种各样的监管要求、维护老旧的IT系统，以及支付高昂的员工工资。
<img src="/uploads/images/20250330/rlJ8ll6mpAIyJexSvSR1k6BdAQLMoa73VnkyqAd3.png" alt="哪些领域对提供金融服务的成本贡献最大？">
那么，这些机构又采取了哪些成本削减策略呢？调查显示，自动化流程、外包服务和数字化转型是他们最常用的手段。但问题是，这些手段真的能够有效地降低成本吗？恐怕未必。自动化流程可能会导致失业，外包服务可能会降低服务质量，而数字化转型则需要投入大量的资金和精力，而且效果往往难以预测。
<img src="/uploads/images/20250330/IsHRoDs3LhV4sl5d2jBY26gg9JjugEq3QPr7wtvd.png" alt="你的组织在提供金融服务时使用了哪些成本削减策略？">
更有趣的是，目前约76%的公司参与了加密货币。这说明什么？说明加密货币已经不再是小部分人的游戏，而是成为了一个主流的投资领域。那些曾经对加密货币嗤之以鼻的机构，现在也不得不承认，加密货币的崛起是不可阻挡的趋势。
<img src="/uploads/images/20250330/xz6Bfb3xcHZQ8nZUH7XUH7BI2FhBtE5PW3O7pbm7.png" alt="目前约76%的公司参与了加密货币。">
当然，最吸引传统金融机构的，还是DeFi（去中心化金融）。 Paradigm的报告显示，约66%的传统金融公司正在与DeFi相关联。这说明什么？说明DeFi正在颠覆传统的金融模式，为传统金融机构带来了新的机遇和挑战。
<img src="/uploads/images/20250330/vh84oi5MZrpbjx1PJYWdfpK9mgwOwUyLmThgeB9b.png" alt="约66%的传统金融公司正在与去中心化金融（DeFi）相关联。">
最后，报告还显示，约86%的公司目前参与区块链和分布式账本技术（DLT）。这说明什么？说明区块链技术已经成为了一个不可忽视的趋势，它正在渗透到各个行业，改变着我们的生活方式。
<img src="/uploads/images/20250330/tQjKHVfgPcHSv13p1JZJZMUcOYjtFd5Go26ssKmJ.png" alt="约86%的公司目前参与区块链和分布式账本技术（DLT）。">
总而言之， Paradigm的这份报告，就像是一份体检报告，揭示了传统金融机构的“健康状况”。这些机构面临着成本高企、效率低下、创新不足等问题，而加密货币和DeFi则为他们提供了一个新的解决方案。但是，这些机构能否抓住机遇，成功转型，仍然是一个未知数。毕竟，改变总是痛苦的，而既得利益者往往会竭尽全力地维护现状。
要理解传统金融与加密货币之间的复杂关系，仅仅依靠一份报告是远远不够的。我们需要把时间轴拉长，回顾过去几年发生的一系列关键事件，才能更清晰地看到这场变革的全貌。
2020年 - 初步探索：犹抱琵琶半遮面
这一年，银行和传统金融机构开始试探性地进入加密市场，姿态就像是第一次约会的少男少女，既兴奋又紧张。
2020年中，美国货币监理署（OCC）发布了一项重要的声明，明确表示银行可以托管加密资产。这无疑是给那些“守财奴”们打了一剂强心针，让他们可以名正言顺地进入这个“灰色地带”。
于是，像纽约梅隆银行（BNY Mellon）这样的托管机构，终于打开了大门，开始为那些有钱人提供加密资产托管服务。BNY Mellon随后在2021年宣布提供数字资产托管服务，这无疑是给整个加密市场注入了一剂强心剂。
同年，企业财务部门也开始蠢蠢欲动，他们不再满足于仅仅把钱存在银行里，而是开始寻找新的投资机会。于是，MicroStrategy和Square进行了备受瞩目的比特币购买，将比特币作为储备资产。这标志着机构信心的增强，也引发了一场“比特币储备”的浪潮。
当然，支付巨头们也不甘落后。 PayPal于2020年底为美国客户推出了加密货币买卖服务，将数字资产带给了数百万用户。这一举措，无疑是给那些对加密货币一无所知的大众，打开了一扇窗户，让他们有机会了解和接触这个新兴的领域。
这些举措，都标志着主流机构开始将加密货币视为一种合法的资产类别。尽管他们仍然心存疑虑，但至少他们不再把加密货币当成洪水猛兽，而是开始认真地思考如何利用它来为自己创造价值。
2021年 - 快速扩张：牛市的疯狂与贪婪
随着牛市全面展开，2021年见证了传统金融与加密领域整合的加速。这一年，比特币的价格一路飙升，各种加密货币项目层出不穷，整个市场都弥漫着一种疯狂和贪婪的气氛。
特斯拉（Tesla）购买15亿美元比特币，无疑是给这把火上浇了一桶油，让更多的人相信，加密货币的未来是光明的。而Coinbase于2021年4月在纳斯达克上市的里程碑事件，则成为了连接华尔街与加密领域的重要桥梁。
投资银行也顺应客户需求，开始提供加密货币相关的服务。高盛（Goldman Sachs）重开其加密交易部门，摩根士丹利（Morgan Stanley）开始向富裕客户提供比特币基金的访问权限。这些举措，无疑是给那些对加密货币感兴趣，但又不敢轻易尝试的有钱人，提供了一个安全可靠的渠道。
同年10月，美国首个比特币期货ETF（ProShares BITO）正式上线，为机构提供了受监管的加密投资工具。这标志着加密货币正式进入了主流投资领域，也让更多的机构投资者有机会参与到这场盛宴中来。
主要资产管理公司如富达（Fidelity）和贝莱德（BlackRock）也开始成立专门的数字资产部门。此外，Visa和万事达（Mastercard）与稳定币建立合作关系（例如Visa的USDC试点项目），展现了对加密支付网络的信心。这些举措，都表明传统金融机构正在加速拥抱加密货币，试图在这个新兴领域占据一席之地。
报告清晰地描绘了传统金融如何从初步试探到快速扩展的路径，为未来几年加密与传统金融的进一步融合奠定了基础。但与此同时，我们也应该看到，这种快速扩张的背后，隐藏着巨大的风险。
2022年——熊市与基础设施建设：寒冬中的蛰伏与坚守
尽管2022年加密市场经历了低迷，以Terra崩盘和FTX破产为代表的事件为标志，整个市场都笼罩在一片阴影之中。但机构仍在持续建设基础设施，为未来的复苏做准备。
当年8月，全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）与Coinbase合作，为机构客户提供加密交易服务，并推出了面向投资者的私人比特币信托，这一举措释放了强烈的市场信心。这表明，即使在熊市中，机构仍然看好加密货币的未来。
传统交易所和托管机构也在扩展数字资产服务。例如，纽约梅隆银行（BNY Mellon）为部分客户上线了加密资产托管服务，而纳斯达克则开发了一个托管平台。这些举措，都表明传统金融机构正在努力适应加密货币的发展，试图在这个新兴领域占据主导地位。
同时，摩根大通（JPMorgan）通过其Onyx部门利用区块链进行银行间交易，JPM Coin在批发支付中处理了数千亿美元的交易。这表明，区块链技术正在逐渐渗透到传统金融的各个领域，为提高效率和降低成本提供了新的解决方案。
代币化试点项目也逐渐兴起：摩根大通等机构在“Project Guardian”项目中，使用公共区块链模拟了代币化债券和外汇的DeFi交易。这表明，传统金融机构正在积极探索区块链技术的应用，试图将其融入到自己的业务中。
然而，美国监管机构对市场动荡采取了更为严格的态度，这导致一些企业（如纳斯达克在2023年底）暂停或放缓了加密产品的推出，等待更明确的规则。这表明，监管仍然是影响加密货币发展的重要因素。
2023年——机构兴趣重燃：寒冬过后的曙光
2023年迎来了机构兴趣的谨慎复苏。年初，比特币的价格开始反弹，市场情绪逐渐好转。
年中，贝莱德提交了现货比特币ETF申请，随后Fidelity、Invesco等公司也纷纷效仿。这一波申请浪潮是一个重要的转折点，尤其考虑到此前美国证券交易委员会（SEC）对类似提案的多次拒绝。这表明，机构投资者正在加大对加密货币的投资力度，试图在这个新兴领域分一杯羹。
同年，传统金融支持的加密基础设施开始上线：由Charles Schwab、Fidelity和Citadel支持的数字资产交易所EDX Markets于2023年正式运营，为机构提供合规的交易平台。这表明，传统金融机构正在积极参与加密货币的基础设施建设，试图为未来的发展奠定基础。
同时，传统资产的代币化浪潮加速——例如，私募股权巨头KKR在Avalanche区块链上代币化了部分基金，而富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）将其持有美国国债的代币化货币市场基金迁移至公共区块链。这表明，区块链技术正在逐渐渗透到传统金融的各个领域，为提高效率和降低成本提供了新的解决方案。
国际监管环境也有所改善（欧盟通过了《加密资产市场法案》（MiCA），香港在新規下重新开放加密交易），进一步推动了美国机构为全球竞争格局做准备。这表明，全球范围内对加密货币的监管正在逐步走向规范化，为加密货币的进一步发展提供了保障。
到2023年底，以太坊期货ETF获批，市场对现货ETF的批准充满期待。年末，机构对加密资产的采用呈现出若监管障碍清除则将加速的趋势。这表明，监管仍然是影响加密货币发展的重要因素，但随着监管环境的逐步改善，加密货币的未来是光明的。
2024年初——现货ETF的批准：里程碑式的胜利，还是新的开始？
2024年1月，美国证券交易委员会（SEC）终于批准了首批美国现货比特币ETF（随后是以太坊ETF），这一里程碑式的事件标志着加密资产在美国交易所的主流化，并为养老金、注册投资顾问（RIA）以及此前无法持有加密资产的保守型投资组合解锁了数十亿美元的资金。
在几周内，加密ETF吸引了大量资金流入，显著扩大了投资者参与范围。这一时期，机构加密产品继续扩展——从稳定币计划（如PayPal推出的PYUSD稳定币）到银行（如德意志银行和渣打银行）投资于数字资产托管初创公司。截至2025年3月，几乎每一家主要的美国银行、经纪公司和资产管理公司都已推出了加密相关产品或在加密生态系统中形成了战略合作伙伴关系，反映出自2020年以来机构对加密领域的全面进入。
但我们也要清醒地认识到，现货ETF的批准仅仅是一个开始。加密货币的未来仍然充满不确定性，监管的阴影仍然挥之不去。
加密货币市场仍然是一个高风险的领域，投资者需要保持谨慎，不要盲目跟风，更不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。
此外，我们还需要关注技术的发展，以及监管的动向，才能更好地把握加密货币的未来。
总而言之，过去几年，传统金融对加密货币的态度，经历了一个从谨慎观望到积极拥抱的过程。但这个过程并非一帆风顺，而是充满了挑战和风险。未来，传统金融能否真正融入加密货币的世界，仍然是一个未知数。
传统金融（TradFi）对去中心化金融（DeFi）的看法，就像是亚当和夏娃对伊甸园的凝视：既充满了好奇和渴望，又带着几分恐惧和犹豫。
一方面，许多机构认可无许可DeFi的创新潜力。他们看到了公开的流动性池，看到了自动化市场，这些创新即使在危机中依然表现出色。例如，即使在2022年的市场动荡中，去中心化交易所仍然平稳运行，为投资者提供了一个安全可靠的交易场所。
事实上，行业调查显示，大多数TradFi从业者预见公共区块链网络将在未来逐渐成为其业务的重要组成部分。他们相信，区块链技术能够提高效率，降低成本，并为他们带来新的商业机会。
但另一方面，合规性和风险管理的担忧，使得大多数机构在短期内更倾向于选择“许可型DeFi”环境。这些平台通常是私有或半私有的区块链，既保留了DeFi的效率优势，又限制参与者为经过审核的实体。
这就像是在伊甸园周围建起了一道围墙，只允许那些“合格”的人进入。虽然这样可以降低风险，但也限制了创新和发展。
一个典型案例是摩根大通的Onyx网络，该网络运行专有的稳定币（JPM Coin）和支付通道，为机构客户提供服务——本质上是一个“围墙花园”式的DeFi版本。这就像是给那些“正规军”提供了一个安全的训练场，让他们可以在这里学习和探索DeFi的奥秘，而不用担心受到外界的干扰。
同样，Aave Arc于2023年推出了一个许可型流动性池，所有参与者都需通过白名单审核机构Fireblocks进行KYC认证，将DeFi技术与TradFi的合规要求相结合。这就像是在DeFi的世界里建立了一个“安全区”，只有那些通过了身份验证的人，才能在这里自由地交易和借贷。
这种双轨制的视角——既拥抱自动化和透明性，又对参与者施加控制——成为传统金融在2025年前探索DeFi的主要特征。他们希望在保证安全和合规的前提下，尽可能地利用DeFi的优势，为自己创造价值。
但问题是，这种“围墙花园”式的DeFi，真的能够代表DeFi的未来吗？还是仅仅是传统金融机构为了适应监管要求，而做出的一个妥协？
在2023年至2025年间，多家知名机构通过一系列高调试点项目，探索去中心化金融（DeFi）的潜力。这些项目，就像是一场场精心策划的实验，试图揭示DeFi的奥秘，并为传统金融的未来指明方向。
摩根大通（JPMorgan）的Onyx平台与其他银行及监管机构合作，参与了由新加坡金融管理局（MAS）主导的“守护者计划”（Project Guardian），在公共区块链上完成了代币化债券交易和外汇互换，通过智能合约实现了即时的原子结算。
这些实验表明，即使是无许可协议（如Aave和Uniswap，经过KYC合规性修改后），在适当的安全措施下也能被受监管的实体利用。这就像是在DeFi的世界里建立了一个“试验田”，让那些“正规军”可以在这里尝试各种新的技术和模式，而不用担心受到外界的干扰。
资产管理巨头贝莱德（BlackRock）在2023年底推出了“贝莱德美元数字流动性基金”（BlackRock USD Digital Liquidity Fund，简称BUIDL），将美国国债货币市场基金代币化。
通过Securitize平台分发给合格投资者，BUIDL为机构提供了一种在以太坊网络上持有代币化收益资产的合规方式，这表明传统金融对公共区块链的接受度在中介机构确保合规性的前提下正在提升。这就像是在DeFi的世界里建立了一个“示范区”，向其他机构展示了如何安全、合规地参与到DeFi的生态系统中。
其他例子还包括高盛（Goldman Sachs）的数字资产平台（DAP），该平台发行了代币化债券并促进了数字回购交易，以及汇丰银行（HSBC）使用Finality区块链平台进行外汇结算。
这些举措反映了“边学边做”的策略——大型机构通过对支付、借贷和交易等核心活动的有限范围试验，评估DeFi技术在速度和效率上的潜在优势。这就像是在DeFi的世界里进行了一场“压力测试”，试图找出DeFi的优势和劣势，并为未来的发展提供参考。
但我们也要清醒地认识到，这些试点项目仍然处于初级阶段，它们的规模和影响力都非常有限。
这些项目，更像是一种姿态，一种向外界展示自己积极拥抱创新的姿态。但它们是否能够真正改变传统金融的运作方式，仍然是一个未知数。
毕竟，改变总是需要时间的。而传统金融机构，往往是行动最慢的。
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2025-03-30
